宋衛平想拿回綠城，這是一個悔婚的動作。五個月前，宋衛平將綠城中國24%的股份連帶控制權賣給孫宏斌，作價62.98億港元。彼時，他比喻這是“嫁女兒，將自己養育了二十年的女兒賣掉。”現在，他想悔婚。
據壹地產從金融圈高層多方打探消息得知，此次宋衛平想順利回歸，和東方資產初步談了一個“對賭”方案。但宋衛平攻“城”能否順利，仍有懸念。
彩禮錢去哪兒了？
地產史上這起最大的并購案，儼然成為一場撕扯不清的鬧劇。要悔婚的宋衛平，面臨的直接問題就是：退彩禮！錢從哪兒來？多方信源證實，融創此前已付清該筆收購款項。其中支付給宋衛平的款項當中，至少20億已投入到藍城的各項業務，還有其他一筆，則清償了宋衛平的個人欠款——這筆欠款，也是當時宋衛平急于賣掉綠城的重要原因。
如果現在要贖回綠城股份，交易毀約，宋衛平至少要籌集這60多億港幣。據此前藍城消息，宋衛平“已經找到意向出資方”。誰會借錢給宋衛平？高成本的資金，老宋顯然不會要也要不起；穩健的低息資金，則不會傾向可抵押資產并不優質、回收預期并不明朗、杠桿賭性極強的老宋；至于浙商間拆借等更無可能，一是涉及資金過大，二是同盟者寥寥。當初馬云繞過綠城足球轉投恒大，足見老宋的底牌并無多少。
知情人士稱，宋衛平要完成這次“悔婚”，這次至少要借50億。而他能夠抵押的，也只能是股份。但折算宋衛平的股份，宋衛平個人能夠抵押的資產不多。市場傳言，名稱內含有“東方”二字的某家資產管理公司已經同意借款給宋衛平。據信，這家公司是中國東方資產管理公司。公開資料顯示，這家公司以收購、管理和處置金融機構的不良資產為主業，兼營投資銀行業務，以回收最大化和處置成本最小化為主要目標，在境外亦有分支機構。因為國有背景，該公司財務監管由財政部負責，公司主要業務隸屬銀監會監管，其他金融業務，由證監會等主管部門監管。
一位東方資產主管資金審批的高管私下透露，至少目前為止“還沒有見到這么一筆資金和交易來過會審批”。他表示，50億元在地產行業屬于大額融資，必須有價值清晰的實體項目或股權作為抵押，就算一切條件符合，也面臨多重嚴格的評估和審核關卡，至少需要“2—3個月”。據熟悉東方資產的金融公司高管分析稱：“作為財政部全額出資的國有企業，外借這么大筆的資金不是一件小事，借入方的抵押物必不可少，借入資金的用途和流向也必定會在監控之下”。“有難度，不過綠城的殼很大，還是有機會去談。”
消息人士表示，雙方確實談過，并且對綠城未來的指標提出了明確要求。據上述人士猜測，方案可能是宋衛平領銜的管理層與東方資產各出一定比例的資金。但是，“管理層能否拿出這么大金額的資金是重點，這太考驗人心了。”值得一提的是，該“管理層”的資金實力并不樂觀，它由追隨宋衛平的多位舊部組成，但不包括老宋身后仰仗多年的好友壽柏年——他已明確表示隱退之意，將退出此次“管理層”。
此前，綠城中國總經理田強的一封公開信中透露，巨量的股東資金沉淀在大量的酒店資產中，且在建項目中有大量可能會造成極大經營風險和現金流壓力的大商公建項目。大面積、高總價、長周期的難點庫存占據綠城目前近1000億庫存的60%，即使市場好轉此類庫存去化也難以明顯提升。這些，都會是宋衛平團隊面臨的極大考驗。
宋衛平的金錢游戲缺錢！
綠城中國過去近十年融資史，在瓶蓋和瓶子的游戲中，老宋每次涉險過關，都是仰仗市場的回暖、經濟基本面改變、亦或賣項目賣股權的斷臂自救，直至退出綠城這樣慘烈的方式。在老宋掌舵下的綠城，總是率先同行遭遇資金困境，這與其商業模式不無關系。
低周轉、低利潤率的運營模式下，綠城中國追求規模擴張，只能依賴于不斷放大杠桿。早年，他借助海外資本市場，多種工具交替使用頻繁融資，最終被一筆海外優先票據套上“枷鎖”，綠城中國一度瀕臨清盤破產，幸而2008年金融危機時債券市場暴跌，其采取主動違約、高成本信托融資杠桿替代等手段“死里逃生”。此番采用信托替代的債務重組之后，宋衛平繼續選擇了通過信托融資不斷放大杠桿。
利用外部財務資源放大了經營規模，但綠城的投資者卻為此付出了代價。2011年，因為信托規模被銀監會調查的消息傳出，綠城中國股價在一個月內縮水近五成。此后，就出現了大家所看到的，賣項目給融創、賣股份給九龍倉、轉讓控制權給孫宏斌等一系列動作。
仔細觀察，綠城中國長期處于資金鏈緊繃的高桿杠狀態，盡管將各種融資手段用到極致，但另一邊廂，公司賴以生存的銷售利潤則是其難以跨越的短板，償債能力堪虞。在宋衛平不惜成本、追求品質極致的經營風格之下，綠城的周轉率、凈利潤率、凈資產回報率均輸給同行。
2007至2010年間，綠城的平均存貨周轉天數為2217天，這就意味著項目從拿地到交付給業主平均需要6.07年。而龍湖是3.04年，萬科是2.92年。預售周轉率方面，2007年到2010年，綠城從資金投入到預售資金回籠平均是3.02年，龍湖是1.16年，萬科是2.43年。
多項運營效率指標的同時落后，導致綠城的資產周轉率也一直徘徊低位，顯著落后于同行。宋氏綠城難題未解在急于融資的時候，驕傲的宋衛平會承諾很多。例如在2006年發行票據時，對債權人承諾了多項限制性條件，此后操作中，卻因為多項違約，綠城面臨被債權人清算的風險。
他當時自信宏觀調控環境會趨好，并不重視限制性條款。2012年引入九龍倉救急時，面對財務投資者的擔心，雙方亦約定了多項限制性條款，設立了投資和財務委員會，九龍倉派人占據投票席位。但是，此后的實際運營中，九龍倉依然難以改變綠城的“宋氏一言堂”風格。宋衛平也作出了“至少在綠城繼續工作五年”的承諾，沒想到兩年之后，他宣布退出。更為關鍵的是，宋衛平要回來，即便解決了錢的問題，還有個重要的問題是：人。孫宏斌接管綠城之后，對項目進行了梳理，人員也進行了重新配置。融創人員進駐之后，8、9、10三個月完成合約額352億元、合同額283億元、銷售回款235億元。而在整個上半年，綠城合同額僅276億元。
在藍綠分家之后，綠城舊部是走是留，是一個尷尬的問題。如今宋衛平再回來，融創人員撤出是必然，原本留下來的老綠城人將面臨更為尷尬的境地，人事再震蕩，難以避免。這位地產界英雄一樣人物能否順利回歸，至今還是個懸念。
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