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本期要點：

一、政策動態

（一）政府工作報告部署穩增長政策

（二）房地產調控政策邊際微調

（三）政府工作報告明確加快不良資產處置

二、行業訊息

（一）信托風險資產處置首次上升至"兩會"層面

（二）監管密切關注REITs風險 應理性看待短期價格表現

（三）我國金融體系長期積累的風險點得到有效處置

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一）政府工作報告部署穩增長政策

3月5日上午，第十三屆全國人民代表大會第五次會議如期開幕，總理向大會做政府工作報告。預期目標：今年發展主要預期目標是：國內生產總值增長5.5%左右；城鎮新增就業1100萬人以上，城鎮調查失業率全年控制在5.5%以內。政策基調：今年著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區間。積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續。穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。就業優先政策要提質加力。政策發力適當靠前，及時動用儲備政策工具，確保經濟平穩運行。重點工作：財政方面，今年赤字率擬按2.8%左右安排，中央對地方轉移支付增加約1.5萬億元、規模近9.8萬億元；擬安排地方政府專項債券3.65萬億元；預計全年退稅減稅約2.5萬億元，其中留抵退稅約1.5萬億元。就業方面，使用1000億元失業保險基金支持穩崗和培訓。消費方面，繼續支持新能源汽車消費，鼓勵地方開展綠色智能家電下鄉和以舊換新。資本市場方面，完善民營企業債券融資支持機制，全面實行股票發行注冊制，促進資本市場平穩健康發展。創新方面，實施基礎研究十年規劃，實施科技體制改革三年攻堅方案。社會保障方面，完善三孩生育政策配套措施，將3歲以下嬰幼兒照護費用納入個人所得稅專項附加扣除。

評論：今年我國繼續保持靈活適度的貨幣政策和相對積極的財政政策，仍然延續疫情情景下的維穩經濟政策組合，國家層面刺激產業發展，金融體系配套相對寬松的資金，資產價格有一定的托舉。

（二）房地產調控政策邊際微調

政府工作報告要求。“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，穩地價、穩房價、穩預期，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。”3月4日，銀保監會、人民銀行發布《關于加強新市民金融服務工作的通知》，明確提出“支持鼓勵銀行保險機構優化住房金融服務，助力增加保障性住房供給，支持住房租賃市場健康發展，滿足新市民安居需求。”鄭州出臺房地產新政19條，引導在鄭金融機構加大個人住房按揭貸款投放，下調住房貸款利率；對擁有一套住房并已結清相應購房貸款的家庭，再次申請貸款購買普通商品住房，執行首套房貸款政策。業內人士認為，鄭州成為今年全國第一個在限購限貸方面全面放松的城市，具有行業風向標的意義，說明二線城市也開始進入到政策持續放松的階段。

評論：房地產政策調整的方向是增加保障性住房供給，利用相對合理的住房供給延續房地產公司經營，滿足居民購房需求，延緩房地產金融風險爆發。雖然從客觀上房地產存量市場進一步擴容，但是隨著我國三胎政策放開市場將會得到匹配。

（三）政府工作報告明確加快不良資產處置

今年政府工作報告明確，要深化中小銀行股權結構和公司治理改革，加快不良資產處置。盡管此前政府工作報告曾提及要警惕不良貸款的風險累積，但明確加快不良資產處置是近年來首次。報告并表示，有的在政策執行中采取 “一刀切”、運動式做法。今年要加強和改進金融監管；要設立金融穩定保障基金，運用市場化、法治化方式化解風險隱患，牢牢守住不發生系統性風險的底線。國家發改委的年度報告也明確指出，一些高負債、盲目擴張的企業特別是房地產企業風險暴露。部分中小銀行資產質量下降，部分地區金融風險仍在積聚。報告稱，今年要持續推進防范化解地方政府隱性債務風險，堅決遏制隱性債務增量。穩妥處置一些地方的高風險金融機構。穩妥有序緩釋債券市場風險。加快不良貸款處置。銀保監會主席郭樹清此前透露表示，五年時間內處置不良資產約12萬億元，最近兩年處置6萬多億元。P2P網貸機構全部停止運營，未兌付的借貸余額壓降到了4900億元。

評論：從報告中可以看出中央對一刀切式的不良資產處置方式不滿意，對金融風險應以穩為主，未來應當以債務置換、信用下沉、直接融資等方式緩釋金融風險，避免金融風險化解過程中帶來的經濟問題。截至目前金融風險隱患最大的部分已經過去，金融機構也從源頭上被行為監管。

二、行業資訊

（一）信托風險資產處置首次上升至"兩會"層面

全國政協委員、南方科技大學代理副校長金李建議，國家應該重視對于信托公司的不良資產處置，盡快幫助相關機構走出困境。監管部門需要鼓勵信托機構配合資產管理公司，積極進行存量不良資產的處置，且需要監管、財政聯動給予一定程度的政策支持，適度放寬不良資產處置的業務約束，通過信托擅長的非標準化業務結構設計和非標業務的管理能力，將不良資產盤活。

評論：信托風險目前主要依靠信保基金，這種設計類似于CCP對于各個交易主體的共同擔保機制。通過共同擔保實現對項目層面風險的補償，但這也會客觀上增加信托公司運營成本，提高信托公司風險偏好。

（二）監管密切關注REITs風險 應理性看待短期價格表現

自去年6月21日首批基礎設施公募REITs上市以來，多只產品價格漲幅已超過30%。投資者經歷了從觀望到試水，再到如今熱炒的過程，風險或在積聚。分析人士稱，從背后成因來看，當前市場存在的資產荒，REITs本身市場供給不足，疊加境內個人投資者的非理性追漲，似乎成了助推公募REITs持續走高的幾個主要原因。從實際市場監管情況來看，監管層已密切關注到公募REITs交易風險，并采取一系列措施，在做好市場風險提示的同時，通過相關手段平抑REITs價格，引導理性投資。業內人士告訴記者，首批公募REITs產品的三季報和四季報披露后，其經營業績、可供分配金額等數據都好于預期，市場對優質資產的追捧歷來有之，同時考慮到短期內REITs市場供給有限，出現炒作在所難免。長期來看，無論何種資產的價格都將遵循價值規律，不斷回歸其內在價值，公募REITs短期內高企的價格仍然將不理性投資帶來巨大風險。公募REITs的市場剛剛起步，其行穩致遠還需要凝聚多方合力，共同呵護成長。

評論：我國REITs市場仍然是債務工具為主，發行方對發行資產具有控制權和風險兜底責任，監管方應當以信用風險管理的邏輯進行風險化解。份額持有人在遇到風險事件發生后應當主動尋求金融救助。

（三）我國金融體系長期積累的風險點得到有效處置

經過集中攻堅，我國金融體系長期積累的風險點得到有效處置，金融風險整體收斂、總體可控。黨的十九大以來，宏觀杠桿率過快上升勢頭得到有效遏制。第五次全國金融工作會議以來，堅決管好貨幣總閘門，遏制了宏觀杠桿率的快速上升勢頭，為后續抗擊疫情、加大逆周期調節力度創造了政策空間。疫情防控局勢穩定后，前期應對疫情的支持政策進一步優化，宏觀杠桿率回到基本穩定軌道，2021年末為272.5%。值得注意的是，人民銀行還全面清理整頓金融秩序。集中整治互聯網金融亂象，已轉入常態化監管。P2P網貸平臺全部退出經營，未兌付借貸余額從最初的1.2萬億元下降至4900億元。嚴厲打擊亂辦金融、“無照駕駛”等非法金融活動，開展打擊非法集資犯罪專項行動，過去五年累計立案查處非法集資案件2.5萬起。將互聯網平臺企業的金融業務全部納入監管，規范持牌機構與互聯網平臺公司業務合作，強化金融反壟斷和反不正當競爭，維護市場秩序。

評論：我國金融風險經過2017年開始的集中處置和四大AMC回歸主業，已經得到了初步遏制，地方金融風險將于2023年完成階段性的風險化解。除了傳統的金融風險以外，其他新形態的金融風險正隨著金融創新逐漸暴露，行為監管轉變為我國金融風險化解打下良好基礎，更多的金融機構需要在既定的業務框架中展業。