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浙商資產(chǎn)研究院《金融行業(yè)周報(bào)》（第354期）

發(fā)布時(shí)間： 2025年09月15日 17:00

摘要

8月末社會(huì)融資規(guī)模存量433.66萬億元同比增長8.8%，金融支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)有力；

2025年文旅行業(yè)倒閉潮：青海旅投等集體破產(chǎn)，旅游熱增長難掩經(jīng)營困局；

金科股份轉(zhuǎn)增52.94億股化解1470億元債務(wù)，長城資產(chǎn)創(chuàng)新“1+1+N”模式；

信達(dá)資產(chǎn)完成股權(quán)變更登記，中央?yún)R金控股三大AMC全部就位。

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、財(cái)經(jīng)政策資訊

中國人民銀行9月12日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月末社會(huì)融資規(guī)模存量為433.66萬億元，同比增長8.8%，保持較高增速，體現(xiàn)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐有力。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為265.42萬億元，同比增長6.6%，占社會(huì)融資規(guī)模存量的61.2%。前8個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增量為26.56萬億元，同比多增4.66萬億元。8月末，廣義貨幣（M2）余額331.98萬億元，同比增長8.8%；狹義貨幣（M1）余額111.23萬億元，同比增長6%；前8個(gè)月凈投放現(xiàn)金5208億元。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，積極財(cái)政政策與適度寬松貨幣政策合力顯效，政府債券發(fā)行節(jié)奏靠前、力度提升，有力支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)；M1與M2剪刀差收斂，資金更多轉(zhuǎn)化為活期存款，有助于消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

【評(píng)論】8月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長8.8%，增量多增4.66萬億元，顯示金融政策合力持續(xù)發(fā)力，有效對(duì)沖外部不確定性，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖向好。M2增速8.8%與M1增速6%的收斂，反映流動(dòng)性合理充裕，資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜增強(qiáng)，政府債券占比上升支撐基礎(chǔ)設(shè)施與基建投資。結(jié)合上半年GDP增速5.3%及6月制造業(yè)PMI49.7%的“淡季不淡”特征，此數(shù)據(jù)為全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。然而，人民幣貸款增速6.6%低于整體，提示信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間，需警惕房地產(chǎn)低迷與零售風(fēng)險(xiǎn)（如六大行信用卡不良率上漲）對(duì)實(shí)體融資的潛在拖累。展望下半年，隨著準(zhǔn)財(cái)政工具重啟與地方債限額盤活，貨幣政策將保持靈活，銀行應(yīng)深化數(shù)字化服務(wù)，精準(zhǔn)支持新型工業(yè)化與新興產(chǎn)業(yè)，確保金融活水高效灌溉實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力高質(zhì)量發(fā)展。

二、房地產(chǎn)行業(yè)資訊

2025年一季度，國內(nèi)旅游人次17.94億（同比增長26.4%），出游花費(fèi)1.80萬億元（同比增長18.6%），但文旅行業(yè)卻陷入困局。青海省旅游投資集團(tuán)及13家子公司破產(chǎn)清算，耗盡4.8億元注冊(cè)資本，涉及2371萬元無產(chǎn)權(quán)營地投資及3000萬元倒貼收購資不抵債公司。云南、張家界、桂林等地文旅企業(yè)同樣承壓，44家上市文旅公司中25家營收負(fù)增長（占比56.8%）。航空公司如南航、東航、國航一季度分別虧損7.47億元、9.95億元、20.44億元。人造古城鎮(zhèn)如張家界大庸古城三年半虧損5.47億元，折舊攤銷、財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，51.3%游客認(rèn)為古鎮(zhèn)同質(zhì)化嚴(yán)重。行業(yè)破局需深挖在地文化、推行精細(xì)化運(yùn)營、構(gòu)建長效治理體系，滿足情緒主導(dǎo)、深度體驗(yàn)、短途自由行等新趨勢(shì)。

【評(píng)論】2025年文旅行業(yè)的倒閉潮，如青海旅投的集體破產(chǎn)與大庸古城連年虧損，揭露了重資產(chǎn)模式與同質(zhì)化開發(fā)的致命缺陷。盡管旅游人次與消費(fèi)雙增，行業(yè)卻未能從中普遍獲益，資金流向折舊攤銷、財(cái)務(wù)成本等“無底洞”，反映出“借文旅殼搞基建”的短視邏輯。51.3%游客感知古鎮(zhèn)高度相似，凸顯文化IP缺失與規(guī)劃不足，結(jié)合航空公司持續(xù)虧損，行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露無遺。破局建議深挖在地文化、精細(xì)化運(yùn)營與長效治理契合情緒主導(dǎo)、深度體驗(yàn)等趨勢(shì)，為行業(yè)指明方向。然而，轉(zhuǎn)型需警惕短期資金壓力與市場(chǎng)波動(dòng)，需借助政策支持（如準(zhǔn)財(cái)政工具重啟）與AMC處置（如金科重整模式），推動(dòng)存量資產(chǎn)盤活。未來，文旅企業(yè)應(yīng)以匠心耕耘文化土壤，平衡商業(yè)開發(fā)與市場(chǎng)敬畏，方能實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值沉淀與行業(yè)重生。

三、不良資產(chǎn)行業(yè)資訊

（一）9月8日晚間，金科地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司（000656.SZ）發(fā)布公告，通過資本公積轉(zhuǎn)增52.94億股（每10股轉(zhuǎn)增10股），全部用于引入重整投資人和償付1470億元債務(wù)，涉及超8400家債權(quán)人，標(biāo)志著行業(yè)最大規(guī)模房企重整計(jì)劃進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段。轉(zhuǎn)增股份分配為：30億股引入重整投資人（上海品器聯(lián)合體、四川發(fā)展證券基金、長城資產(chǎn)受讓12億股，價(jià)格0.63元/股，鎖定期36個(gè)月；財(cái)務(wù)投資人受讓18億股，價(jià)格1.04元/股，鎖定期12個(gè)月），22.94億股用于清償債權(quán)人債務(wù)。長城資產(chǎn)以“產(chǎn)業(yè)投資人+財(cái)務(wù)投資人”身份，提出“1+1+N”重整方案，收購14億元不良債權(quán)，助力重慶威斯勒項(xiàng)目等盤活。中信信托受托設(shè)立破產(chǎn)服務(wù)信托，接收金科及子公司股權(quán)。2025年上半年，金科營收與成本分別下降85.28%、84.33%，保交樓進(jìn)度達(dá)97%。長城資產(chǎn)梳理近10個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目，協(xié)同“新金科”定位為存量房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解平臺(tái)，探索“不良資產(chǎn)+”模式。

【評(píng)論】金科股份重整計(jì)劃的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，堪稱房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解的標(biāo)桿案例，1470億元債務(wù)與52.94億股轉(zhuǎn)增的規(guī)模，展現(xiàn)了長城資產(chǎn)“1+1+N”模式的創(chuàng)新效能。通過“優(yōu)質(zhì)資本+央企AMC+地方國企”組合，金科不僅實(shí)現(xiàn)債務(wù)清償與資本注入，還為存量資產(chǎn)盤活（如重慶威斯勒項(xiàng)目）提供了范式，呼應(yīng)中指研究院數(shù)據(jù)（2022-2024年152個(gè)紓困項(xiàng)目盤活3220億元資產(chǎn)）。然而，營收成本雙降85%與行業(yè)低迷（27家房企退市，45家虧損占比63.4%）凸顯轉(zhuǎn)型壓力，破產(chǎn)服務(wù)信托落地需警惕執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。長城資產(chǎn)“三部曲”原則（財(cái)務(wù)顧問、債權(quán)收購、資本注入）為大型房企重整提供了可復(fù)制路徑，未來應(yīng)深化與信托、地方國企的協(xié)同，優(yōu)化數(shù)字化處置與風(fēng)險(xiǎn)防控，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)，確保金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展。

（二）近日，中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司發(fā)布公告，財(cái)政部已將其持有的公司全部股份無償劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，股權(quán)變更獲國家金融監(jiān)督管理總局及相關(guān)監(jiān)管部門批復(fù)，并完成過戶登記手續(xù)，成為三大資產(chǎn)管理公司（AMC）中最后一家完成股權(quán)變更的公司。此前，2025年6月30日，中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司完成類似股權(quán)劃轉(zhuǎn)，財(cái)政部所持股份全部劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金，完成股東名冊(cè)變更；2025年4月18日，中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司完成股權(quán)劃轉(zhuǎn)，中央?yún)R金成為控股股東。隨后，長城資產(chǎn)全體股東按原股權(quán)結(jié)構(gòu)同比例減資，注冊(cè)資本由512.34億元減至100億元，中央?yún)R金增資368億元，使注冊(cè)資本增至468億元。該系列變更旨在優(yōu)化國有金融資本管理體制，推動(dòng)AMC回歸主業(yè)，支持金融風(fēng)險(xiǎn)防控。

【評(píng)論】信達(dá)資產(chǎn)完成股權(quán)變更登記，標(biāo)志著中央?yún)R金對(duì)三大AMC（信達(dá)、東方、長城）的控股布局全面落地，體現(xiàn)了黨和國家機(jī)構(gòu)改革深化國有金融資本管理的戰(zhàn)略意圖。通過無償劃轉(zhuǎn)與增資調(diào)整（如長城資產(chǎn)增資368億元），中央?yún)R金持股比例分別達(dá)58%、71.55%、94%以上，提升了風(fēng)險(xiǎn)防控與資源整合效率，有助于AMC聚焦不良資產(chǎn)處置，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而，在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷與零售信貸風(fēng)險(xiǎn)加劇（六大行信用卡不良率上漲）的背景下，此舉需警惕潛在資產(chǎn)估值壓力與處置難度。結(jié)合此前金科股份1470億元重整及中信金融資產(chǎn)凈利增15.7%的案例，三大AMC的協(xié)同將為行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解注入新動(dòng)能。未來，中央?yún)R金應(yīng)推動(dòng)AMC創(chuàng)新“不良資產(chǎn)+”模式，深化數(shù)字化風(fēng)控，平衡穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)，確保金融體系穩(wěn)定與高質(zhì)量發(fā)展。

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